导语：在经历了美国交易时段连续一个月的下跌后，比特币价格于近期逆势上扬，一度突破89,000美元关口。然而，分析师指出，这波上涨的背后，并非新资金大举入场，而是由空头回补所驱动。在ETF资金持续流出、年末流动性稀薄等多重压力下，加密市场的脆弱性依然显著。
核心观点与数据：据Velo数据显示，在过去30天的美国交易时段内，比特币累计下跌了约20%。因此，本次美盘时段的上涨显得尤为引人注目。根据Coinglass数据，在价格上涨的同时，比特币的未平仓合约（以BTC计价）却从514,000 BTC下降至511,000 BTC。这种价格与未平仓合约的背离，清晰地表明推动上涨的主要动力是空头平仓，而非新的杠杆多头头寸建立。
市场背景深度分析：当前市场正受到多重因素的压制。首先，现货比特币ETF连续第七天出现净流出，仅周一单日流出额就达1930万美元。Wintermute策略师Jasper de Mare指出，仅在12月中旬，从比特币基金中流出的资金就高达12.9亿美元，其中贝莱德的IBIT单日流出1.57亿美元。他认为，这种“风险规避”轮动可能反映了年底的税务亏损收割行为。
其次，衍生品市场也在经历剧烈调整。Deribit数据显示，12月26日有超过270亿美元的BTC和ETH期权到期，这是加密史上最大规模的单日到期事件。与此同时，自6月达到700亿美元峰值以来，未平仓合约总额已持续下降至年底。
值得注意的是，de Mare补充道，主流加密资产的价格仍低于关键的系统性水平，市场走势主要由展期资金流和税务相关头寸调整驱动。Coinbase、Robinhood等相关加密股票以及标普500、纳斯达克指数均表现平淡，反映了传统金融市场在假期中的观望情绪。
结尾预测与展望：综合来看，年末的去风险化、创纪录的ETF资金外流以及稀薄的假日流动性，共同构成了当前市场的“三重压力”。投资者应关注，尽管短期价格因空头回补出现反弹，但市场整体根基并不稳固。比特币的7日实际波动率在12月25日前急剧下降，但受盘中剧烈波动影响已开始回升。分析师建议，在市场出现更明确、更持续的机构资金流入信号之前，交易者应避免过度解读短期波动。未来几周，随着新年开始和流动性恢复，市场方向或将趋于明朗。
