导语：当加密货币市场逐渐褪去狂热，转向以基本面为核心的价值评估时，那些拥有庞大社区却缺乏实际应用的代币正面临严峻考验。近日，Galaxy Digital创始人兼CEO迈克·诺沃格拉茨对瑞波币（XRP）和卡尔达诺（ADA）的未来提出了尖锐质疑，引发了行业对“社区信仰”与“真实效用”孰轻孰重的深度思考。
核心观点：诺沃格拉茨明确指出，除了比特币这类被视为“货币”的资产外，其他代币的价值将像传统企业一样，取决于其产生的收入、实际使用情况和可衡量的价值。他特别指出，XRP和ADA虽然拥有坚韧的粉丝基础，但其链上活动相对疲软，这与其高昂的市值形成了鲜明对比。据市场数据，XRP市值约1150亿美元，排名第五；ADA市值约130-140亿美元，排名第十二左右。
市场背景分析：当前加密市场正经历一场深刻的范式转变，从过去由炒作和叙事驱动的阶段，迈向更注重项目基本面、技术落地和实际收入的成熟阶段。分析师指出，这种转变使得那些“社区强大但应用薄弱”的项目暴露在风险之下。
以XRP为例，其作为RippleNet网络中用于快速、低成本跨境支付的桥接资产，虽与众多银行和金融科技公司建立了合作，但批评者长期指出其有机活动水平较低，难以支撑其千亿美元级的估值。数据显示，XRP活跃地址数仅为16，703个。
卡尔达诺的情况类似。诺沃格拉茨评论其创始人查尔斯·霍斯金森“凭借一个人们并不经常使用的区块链，维持了一个强大的社区”。ADA的活跃地址数超过19，000个，但仍远低于其他生态活跃的公链，例如Solana通常拥有数百万由DeFi、MEME币和应用驱动的活跃地址，其SOL代币市值约为720亿美元。
值得注意的是，诺沃格拉茨将这类依赖社区的项目与新兴的、能产生真实收入的项目进行了对比。例如去中心化永续合约交易所Hyperliquid，其通过产生真实收入并销毁大部分利润来回购代币，展示了更符合传统商业逻辑的价值创造路径。
结尾预测：随着市场成熟和选择增多，投资者应关注项目的核心指标，如链上活跃度、协议收入、用户增长等基本面数据。单纯依靠社区信仰和叙事维持高估值的时代可能正在过去。对于XRP和ADA而言，能否在激烈的竞争中证明其超越粉丝圈层的、广泛且可持续的真实效用，将是决定其长期价值的关键。未来，市场资金或将进一步向能清晰展示商业模式和增长潜力的“基本面资产”集中。
