导语：随着加密货币市场近期持续波动，一个曾被华尔街热捧的赛道正面临严峻考验。多位行业高管向媒体发出警告：大量数字资产国债（DAT）公司可能在2026年难以为继。这一预测背后，是市场从狂热回归理性的必然，还是新一轮行业洗牌的开始？本文将结合最新数据与高管观点，深度剖析DAT市场的现状与未来。
核心预警：多数公司恐将消失，市场面临残酷洗牌
据市场分析，数字资产国债（DAT）公司正面临一个黯淡的未来。加密收益平台MoreMarkets联合创始人兼首席执行官Altan Tutar指出：“进入下一年，我认为DAT的前景看起来有些黯淡。”他更直言预测：“大多数比特币国债公司将与其他DAT一同消失。” 这一判断基于一个关键指标：许多公司，尤其是那些专注于山寨币的国债，其市值将无法持续高于其持有的加密资产价值（即mNAV）。
市场背景：从爆发式增长到估值受挫
回顾2025年，大量加密国债公司涌现，为华尔街投资者提供了接触加密货币的新渠道。在比特币（BTC）于10月达到峰值时，重量级投资者投入了数十亿美元，推动许多公司股价 initially 飙升。然而，随后广泛的加密货币市场下跌严重损害了它们的估值。比特币平台Solv Protocol联合创始人Ryan Chow透露，购买和持有比特币的公司数量从2025年初的70家激增至年中的130多家，市场变得异常拥挤。值得注意的是，投资者正转向加密货币交易所交易基金（ETF），将其作为获得数字资产“受监管价格敞口”的便捷途径。随着美国监管机构放宽提供收益的规则，包含质押回报的ETF产品已成为DAT公司的主要竞争对手。
生存法则：从“持有”到“主动管理”的战略进化
分析师指出，能够在未来生存下来的公司，必须具备清晰的战略转型。Altan Tutar认为，最有可能胜出的公司是那些除了持有大量资产外，还能提供额外价值的公司，例如提供“为其持有资产带来强劲、持续回报，并将回报传递给利益相关者”的产品。Ryan Chow则强调，2025年获得最大成功的加密国债公司，是那些使用“链上工具产生可持续收益，或在市场下跌期间抵押资产以获得流动性”的公司。他尖锐地指出，那些表现更差、不得不抛售加密资产以覆盖业务成本的公司，往往是那些“将积累作为一种营销叙事，却没有适当的国债框架来支持它”的公司。“该模式需要从投机性转向结构化的财务管理。” Chow总结道，“国债持有者需要超越仅仅持有比特币，思考如何在一个透明、能产生收益的体系中，将其作为数字资本进行积极管理。”稳定币发行商First Digital首席执行官Vincent Chok也赞同此观点，他认为成功的比特币国债公司“拥有审慎的配置策略、运营流动性，并将比特币仅视为其财务计划的一个组成部分。”
结尾预测：行业整合加速，价值创造者胜出
综合多位高管的观点，2026年对于DAT行业而言，将是一个分水岭。单纯依靠市场上涨和“持有”叙事的公司将面临巨大生存压力，行业整合将不可避免。投资者应关注那些已经建立起成熟财务框架、能够通过链上金融工具主动管理资产并产生可持续收益的团队。未来，数字资产国债的价值将不再取决于其持有规模，而取决于其作为“数字资本管理者”的专业能力。 随着ETF等传统金融产品的持续竞争，DAT赛道必须证明其独特的结构性价值，才能在激烈的市场竞争中占据一席之地。
