导语：进入2025年，比特币市场呈现出前所未有的“平静”。据最新数据显示，比特币30日年化隐含波动率已从年初的70%左右降至约45%。这一显著变化背后，是手握大量比特币的机构投资者，正通过出售期权等衍生品策略，从“沉睡”的持仓中持续获取收益，从而深刻改变了市场的供需结构与波动特性。
核心数据与观点：根据Volmex的BVIV和Deribit的DVOL指数追踪，比特币的隐含波动率在2025年经历了结构性下降。分析师指出，两大指数年初均位于70%高位，而年末已徘徊在45%附近，甚至在9月一度触及35%的低点。Options Insights创始人Imran Lakha在社交媒体上表示：“随着更多机构资金入场，并乐于通过出售看涨期权来获取收益，我们明确看到了比特币隐含波动率的结构性下降。”
市场背景分析：这种“平静”并非偶然。随着比特币现货ETF的获批与普及，超过12.5%的已开采比特币目前由ETF及机构金库持有。Wintermute场外交易部门负责人Jake Ostrovskis指出，由于这些巨额持仓本身不产生原生收益，“备兑看涨期权”（Covered Call）策略在2025年成为了主导市场的主流资金流。具体而言，持有比特币或相关ETF的机构，通过持续出售“价外”看涨期权（即行权价高于当前市价的期权合约）， upfront收取权利金，以此作为一种稳定的收益来源。这就像“出售彩票”，在多数期权最终作废的情况下，卖方能持续获得保费收入。值得注意的是，这种机构端的持续性期权抛售，从供给端对隐含波动率构成了稳定的下行压力。同时，市场对对冲策略的偏好，也导致了看跌期权的价格持续高于看涨期权，形成风险溢价。
结尾预测：展望未来，随着传统金融机构在加密市场的参与度不断加深，利用衍生品进行收益增强和风险管理的策略预计将更加普遍。这种由机构主导的“卖压”可能会使比特币市场的波动性在较长时期内维持在相对较低的水平，标志着市场正从早期的剧烈波动阶段，向一个由成熟金融工具和策略主导的新阶段演进。投资者应关注这一结构性变化，在评估市场风险和潜在回报时，将机构衍生品活动作为一个关键考量因素。市场的“平静”之下，实则是资本结构与玩家行为的深刻变革。
