进入2026年，一个反常现象正引发加密市场与华尔街的密切关注：作为“比特币最大上市公司持有者”的MicroStrategy（MSTR），其股价竟创下了自2020年采纳比特币战略以来的首次“六连跌”。值得注意的是，这一持续下滑发生在公司持续增持比特币的背景下，与比特币及纳斯达克指数的走势出现显著背离。这究竟是短期调整，还是市场对“比特币国债”叙事逻辑的重新定价？
据市场分析，加密分析师Chris Millas分享的数据揭示了这一罕见趋势。数据显示，MicroStrategy股价在2025年下半年经历了前所未有的连续六个月下跌，其中8月下跌16.78%，10月下跌16.36%，11月更是重挫34.26%，12月再跌14.24%。分析师指出，这与过去“急跌后必有强势反弹”的历史模式截然不同。即便在2022年熊市中，大幅下跌后往往伴随着数月内超过40%的反弹，而此次长达半年的阴跌未见任何类似复苏迹象。
从更广阔的市场背景分析，这种背离显得尤为突出。一方面，MicroStrategy自身仍在坚定执行其比特币增持策略。就在2025年12月29日，其执行主席Michael Saylor宣布公司以约1.088亿美元新购入1,229枚BTC。截至12月28日，公司总计持有672,497枚比特币，总成本约504.4亿美元。另一方面，对比数据却显示冰冷现实：截至2026年1月1日，比特币价格约为87,879美元，过去一年跌幅为9.65%；而MSTR股价在过去六个月暴跌59.30%，过去一年下跌49.35%，其表现不仅大幅跑输比特币本身，也远逊于在2025年上涨20.17%的纳斯达克100指数。
投资者应关注，这一现象可能预示着市场评估逻辑的深层变化。过去，MicroStrategy股价被视作比特币的“高贝塔杠杆游戏”，其波动往往放大比特币的涨跌。如今持续半年的脱钩，或许反映了资本市场对其商业模式、持有比特币的会计处理方式（如减值影响），或宏观利率环境下“零息债券”替代品吸引力的重新审视。同时，其他中心化交易所如KuCoin在2025年交易量及市场份额的创纪录表现，也暗示市场活跃度与资金流向正在发生结构性迁移。
展望未来，MicroStrategy股价与比特币资产的持续背离能否收敛，将成为观察市场情绪与机构叙事有效性的关键试金石。若比特币价格在2026年能开启新一轮强势周期，MSTR的“杠杆效应”或将被重新激活。反之，如果背离持续，则可能标志着一个时代的转折——即单纯依靠囤积比特币作为核心战略的上市公司，其估值模型正在接受前所未有的严峻考验。对于投资者而言，理解这背后的分化动因，比单纯追踪价格更为重要。
